***部分 6月鋼價先升后降

    5月我們對鋼材市場的判斷如下：后期打破鋼價平衡的因素有：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的恢復(fù)、限電限產(chǎn)政策的實(shí)施、國內(nèi)與全球宏觀政策的變化。其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的恢復(fù)短期利好鋼價，但中期對鋼價漲幅有所限制；限電限產(chǎn)政策的實(shí)施短期利好鋼價，但中期也會對鋼價漲幅有所限制；中國、歐洲、美國的宏觀政策率先變化都會打破目前的均衡引導(dǎo)新的行情。我們認(rèn)為6月行情基本上是政策市，無論是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資還是限電限產(chǎn)還是國內(nèi)外宏觀政策都是政策變化，因此6月行情基本是政策市。就投資建議來講，如果價格能夠突破區(qū)間4850-4770，則上方注意4960、5000的壓力，下方注意4740、4700的支撐；如果不能突破區(qū)間，則依舊短線操作。

    6月行情變化基本符合我們預(yù)期。6月鋼價先漲后降：鋼價升主要是庫存依舊在下降、需求仍在水準(zhǔn)之內(nèi)；但是鋼價達(dá)到一定高度時出現(xiàn)滯漲，市場在等待明確利好的推動；5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐顯示，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資連續(xù)2月下滑，5月呈現(xiàn)負(fù)增長，而CPI再創(chuàng)新高幾乎同時間央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，利空來的非常集中導(dǎo)致鋼價大幅下滑。

    從6月鋼價上行高度和下行深度看，上行高度低于我們之前預(yù)期，下行深度基本符合我們之前預(yù)期。6月市場沒有像4月市場的狂熱和5月市場的堅(jiān)挺，反而出現(xiàn)深度跌幅，說明目前鋼材市場已經(jīng)長期缺乏利好因素推動。4月價格不斷上行但是***終因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速下滑而完結(jié)；5月價格一度堅(jiān)挺并希望有利好出現(xiàn)，但***終還是因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速進(jìn)一步下滑和緊縮政策而完結(jié)。市場一度寄希望于保障房建設(shè)能夠強(qiáng)勁拉動鋼材需求和價格，沒想到不僅保障房是海市蜃樓，連基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也開始掣肘。我想這是導(dǎo)致鋼價大幅下滑的心理因素。

    第二部分 基建投資恢復(fù)才能提振鋼價

    7月影響鋼材市場的基本面因素依然是：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速能否恢復(fù)以及恢復(fù)的程度、保障房能否大力推進(jìn)、限電限產(chǎn)政策能否實(shí)施。

    一、等待基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資恢復(fù)

    4月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和建筑業(yè)投資增速出現(xiàn)大幅下滑，當(dāng)時我們說后期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資能否恢復(fù)以及恢復(fù)多少對鋼價影響較大。5月數(shù)據(jù)出爐令人大跌眼鏡：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速下滑至-9.25%，不僅環(huán)比減少同比也出現(xiàn)負(fù)增長，這樣一個投資低位說明短期鋼材需求出現(xiàn)問題，對鋼價支撐和提振進(jìn)一步減弱。

    從今年鐵路業(yè)固定資產(chǎn)投資計(jì)劃來看，今年的投資水平應(yīng)該會與去年相當(dāng)，但是不會更高，對后期鋼價提振是較大限制。目前需要關(guān)注投資何時恢復(fù)的問題。如果6月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有所恢復(fù)，則會拉動鋼價上行，否則價格依舊會走低。

    二、房地產(chǎn)本身震蕩對鋼價影響中性

    雖然5月我國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速和新開工面積增速均處于高位，但房地產(chǎn)銷售面積增速近幾個月出現(xiàn)反復(fù)震蕩。根據(jù)房地產(chǎn)新開工面積與銷售面積滯后運(yùn)行關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)后期房地產(chǎn)新開工面積增速有繼續(xù)下滑可能，但下滑深度有限，基本處于區(qū)間震蕩過程。房地產(chǎn)本身震蕩運(yùn)行對鋼價影響將是中性。

    另外，市場仍一直在期待保障房的大力開工，因?yàn)榻衲耆珖?jì)劃保障房開工面積是去年商品房開工面積的2倍，這對鋼材需求有一定的拉動作用。但是之前我們也已經(jīng)分析過這個問題：首先，保障房建設(shè)資金問題一直無法解決，也一直在影響保障房的進(jìn)一步建設(shè)，雖然目前***出臺地方融資平臺政策解決保障房資金問題，但是僅僅靠發(fā)債仍不會有根本性改變；其次，即使***陸續(xù)出臺政策解決保障房建設(shè)資金問題，保障房建設(shè)能夠按計(jì)劃完成，保障房也不會對鋼價有井噴式影響。因?yàn)楸Ｕ戏繋拥匿摬男枨蟠蠹s是6000萬噸，相比年產(chǎn)量的6.7億噸是一個非常小的比例；保障房增加的同時，商品房建設(shè)在減少，二者是一個相互抵消的影響。因此今年整體鋼材需求基本與去年相當(dāng)甚至?xí)陀谌ツ辍?/p>

    第三部分 政策限制價格上行高度

    影響7月鋼材市場的宏觀政策因素主要是：6月國內(nèi)CPI高企后央行是否會延續(xù)目前的貨幣緊縮政策、歐洲央行會否加息以及美聯(lián)儲后期政策。

    一、美聯(lián)儲政策將處于真空期

    6月22日晚間，美聯(lián)儲召開議息會議，會議內(nèi)容完全符合我們之前預(yù)期：按時結(jié)束QE2；目前不會推出QE3，伯南克也稱QE3不在計(jì)劃之內(nèi)；維持低利率不變；下調(diào)了2011年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，伯南克認(rèn)為某些拖累美國經(jīng)濟(jì)增長的因素可能會長期存在。

    正常情況下，下個季度，美聯(lián)儲將進(jìn)入一個政策真空期，不會出臺新舉措。***變數(shù)就是國債收益率的變化。美聯(lián)儲退出量化寬松的一個目的是壓低長期國債的收益率，如果美聯(lián)儲退出QE2以后，國債收益率出現(xiàn)明顯上升的情況，那么美聯(lián)儲可能會采取新的舉措。除此以外美聯(lián)儲都不會有任何行動。

    二、歐洲加息可能性不大

    6月歐洲央行并未如期加息，但是央行行長表示將加息舉措推遲至下月；之后歐洲央行行長再次表示歐洲加息將在7月。但通過分析歐洲以及英國的CPI數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，目前CPI數(shù)據(jù)壓力不大、而經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)下滑風(fēng)險的階段，歐洲繼續(xù)加息會比較謹(jǐn)慎，應(yīng)該還會繼續(xù)觀察1-2個月再做決定。

    6月23日數(shù)據(jù)顯示，6月份歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度雙雙放緩，致使當(dāng)月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從5月份的55.8降至53.6，為2009年10月份以來新低。6月份只有德國和法國的私營部門實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，其余15個成員國均陷入萎縮。這是歐元區(qū)繼續(xù)加息的加大障礙。

    三、國內(nèi)貨幣政策主要以打壓高價格為主

    政策在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹之間做權(quán)衡，因此主要以打壓高價格為主，當(dāng)價格處于低位時國內(nèi)出臺政策可能性不大。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)對商品需求影響非常大，在一定程度上限制商品價格上行高度。但是為了刺激經(jīng)濟(jì)或者減緩經(jīng)濟(jì)下滑速度，各國政府又不得不放松緊縮政策或繼續(xù)維持寬松貨幣政策，這種貨幣政策在一定程度上又反過來助推商品價格。因此目前商品市場的矛盾是：需求和貨幣政策的相互制衡，商品價格既牽制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況，又牽制各央行貨幣政策，***佳組合就是各方都能承受，因此商品上方高度會被政策壓制。這也是我們之前一直在說的價格上行中的政策變化，因此今年政策不會導(dǎo)致商品單邊行情，除非出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇勢頭。

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